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新华水利水电短期融资券分析报告

公司概况

新华水利水电投资公司（简称：新华水利）注册成立于1996年6月17日，前身是黄河万家寨工程开发公司，代表水利部作为万家寨水利枢纽工程的业主单位，全面负责黄河万家寨水利枢纽工程的建设管理。2003年，水利部综合事业局在该公司的基础上，整合部分国有资产，组建新华水利水电投资公司，注册资金7.5亿元。业务范围以水利水电、供水项目投资开发为主，同时受政府有关部门和其他企业委托，开展水利水电建设与管理有关的服务业务。目前，公司拥有17家控股公司，6家参股公司，受托管理1家上市公司的国有股权。截至2007年底，公司资产113．24亿元，资产负债率73．56％，2007年实现主营业务收入16 .30亿元，净利润2.23亿元。（按合并口径计算）

（资料来源：公司网站）  

行业状况

电力工业是国民经济发展中最重要的基础能源产业，随着我国经济的发展，对电的需求量不断扩大。我国能源结构以煤炭为主，火力发电仍然是电力行业的主要组成部分，常规能源资源以煤炭和水能为主，水利资源仅次于煤炭，居十分重要的地位，但水电的开发利用率还处于较低水平。我国水力资源共6.76 亿千瓦，除高海拔、自然条件恶劣的地区，可开发水力5.41 亿千瓦，主要集中在西南和西北。近年来，受电力结构改革力度加大及电力需求快速增加的双重影响，水电行业取得了快速发展。国家发改委拟定的《电力产业政策(征求意见稿)》明确了“加强电网建设，大力发展水电，优化发展煤电，积极推进核电发展，适度发展天然气发电，加快新能源发电”的发展方针。2010 年，我国常规水电装机容量可达19,400 万千瓦，开发程度达35%，占电力总装机容量的27%；到2015 年，常规水电装机容量达27,100 万千瓦，开发程度为50%。因此，我国水电正处于高速发展的时期，市场前景比较广阔。   （资料来源：募集说明书）

鼎资评分

根据新华水利的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，新华水利的偿债能力评级为A-3，经营能力评级仅为B级 ，盈利能力评级为A-3。所以综合来看，我们给新华水利的整体评级为A-3级。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平0.5年期和0.74年期新债的平均收益率分别为5.1％和5.51％；新华水利为国有独资企业，鼎资研究统计国有独资企业0.5年期和0.74年新债的平均收益率分别为5.1425％和5.545％，结合新华水利的实际情况，鼎资投资认为0新水电CP01和08新水电CP02的收益率分别在5.20％左右和5.30％左右较为合理。