太平洋航运 （02343.HK）： 优于大市
逢低吸纳的绝佳机会。在近期大跌之后，目前太平洋航运的股价已经回落至极具吸引力的水平。因此，我们对该股维持优于大市评级，建议投资者吸纳。但是，根据本地干散货运输同业7.2倍的2008年预期市盈率估值，我们将太平洋航运的目标价格从19.70港元下调至17.50港元。
预计2008年上半年利润同比增长78%。2008年上半年，干散货海运市场表现强劲。运费较上年同期出现大幅上涨--有波罗的海干散货运价指
数同比上涨61.2%为证。在这一背景下，太平洋航运预计将直接受益于运费的走强及其船队扩张。我们预计2008年上半年太平洋航运的小灵便型干散货船和大灵便型干散货船的收租日数分别同比增长13.8%和23%至10,909天和2,779天。我们预计这两种货船按期租合约对等基准的日均租金分别同比上涨50%和70%至29,625美元和42,743美元。因此，我们预计2008年上半年太平洋航运的净利润有望达到2.891亿美元，同比增长77.7%。
2008年收租天数已覆盖80%左右。虽然继披露2008年1季度的经营数据之后，公司并未发布最新的收租天数数据，但是我们预计如果一切正常，截至6月末80%以上的收租天数应已被锁定。预计2008年余下时间干散货运输市场将保持良好发展势头，因此我们认为这一预测合理。
为派息储备现金，为发展融资。公司5月宣布配售1.586亿股新股，目前已经完成。配售估计共募集21亿港元，将用于业务拓展。在我们看来，配售之前太平洋航运的资本负担并不沉重，尤其是在2007年末发行了可转债之后。因此，我们认为配售旨在持有一定的现金，提高融资灵活性，并保持较高的派息率。但是，我们仍然建议太平洋航运将其派息率降至更加保守的水平，避免举债过多。虽然投资者并不喜欢这一观点，这也很有可能引发短期内的股价下挫，但是我们认为这将引导太平洋航运走上更为稳健的发展道路，帮助其降低财务成本。
萌芽中的新业务将迎来蓬勃发展。公司的新业务(包括港口投资、拖船和驳船经营及滚装船)还处于发展的初步阶段，短期内难以为公司带来丰厚的利润贡献。但是长期来看，我们看好公司的多样化发展模式，这将降低公司对主营的干散货海运业务的依赖，有利于推进公司在其他领域的发展。（中银国际）
