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| 好当家：无近虑有隐忧
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| [] 来源： 2008-08-21 13:19
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东方证券
●隐忧之一
一—行业规范缺失：海水养殖目前仍缺乏行业规范，存在一哄而上的单品养殖热度；个体养殖户的产品安全和质量参差不齐；在消费者缺乏海产品甄别信息状况下，类似多宝鱼事件时有发生，一损具损，构成了行业的一大隐忧。
●隐忧之二——海水养殖先天的短板：海珍品养殖需要二至五年的周期，产品的收获和销售存在滞后性，带来市场波动的风险。一旦在几年的养殖周期中产品价格或 销量下降，企业对于已投入的养殖规模无法撤销，而对于处于峰值的海产品，供应也受限于几年前的投苗量；这是第一个短板。此外，海水养殖环境的差异使得养殖企业不能根据市场信息轻易调整养殖品种，这是第二个短板。
●隐忧之三——营销的转型：在海水养殖尚未规模化的阶段，市场供不应求，养殖企业坐商即可，无需耗费精力做营销。随着养殖逐步走向规模化，市场的供需失衡逐渐收窄，养殖企业不可避免面临从坐商到市场的营销转型。这是一个长期过程，很难一蹴而就。相比前两个隐忧，营销的转型是企业自身可控的因素，是竞争力的体现。可以预见，在规模化甚至深海养殖技术突破的将来，随着供应量的增加，只有具备营销和渠道的竞争力才能将海域资源的核心优势充分发挥。
●国内的营销渠道正在培育：公司先后成立销售公司、专卖店以及下半年央视广告投放的计划已经体现出公司的营销转型意识。相比于资源上的突破，从水产品加工规模大幅收缩的情形看，公司国内的营销渠道还处于培育阶段。我们希望看到突破。
●维持增持评级：下半年是海参消费的旺季；我国每年进口干海参千吨以上，我们判断近年的海参价格稳中有升；海蜇是我国的主食海产品之一，消费稳定。受益于当前养殖品种的景气，公司有相对充裕的时间纬度来培育和投入营销体系。预计08
年EPS 0.383 元，目前动态PE 21.5x；低于我们的内涵PE 24x,给予增持评级，目标价9.14 元。
●风险因素：突发性风暴潮等自然灾害将会给海水养殖企业的产品收获量和固定资产等带来损失；清洁优质的海域是养殖企业的核心竞争力之一，一旦遭到污染将面临严重的后果。
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